自4月中旬開(kāi)始，厚壁無(wú)縫鋼管逐漸出現(xiàn)回落，上周單周跌幅超3%。筆者認(rèn)為，厚壁無(wú)縫鋼管季節(jié)性反彈將結(jié)束，在供給保持平穩(wěn)，需求端難見(jiàn)改善的格局下，鋼價(jià)還將走低。

　　地產(chǎn)和基建需求放緩

　　由于2012年鋼鐵行業(yè)盈利快速下滑，產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)已經(jīng)在2013年有所體現(xiàn)。粗略統(tǒng)計(jì)，2013全國(guó)投產(chǎn)高爐產(chǎn)能約4800萬(wàn)噸，相比2012年明顯下滑。同時(shí)，考慮到700萬(wàn)噸淘汰落后目標(biāo)，2013年全國(guó)新增粗鋼產(chǎn)能4000萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)2014年行業(yè)產(chǎn)能投資將繼續(xù)放緩。

　　產(chǎn)量方面，2014年1—3月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量20270萬(wàn)噸，其中3月份7025萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%，進(jìn)一步測(cè)算出3月日均產(chǎn)量為226.6萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。

　　2014年1—3月，全國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比下滑3.8%，而2013年同期為上升37.1%，增速下滑40.9%。2014年1—3月，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增加20.88%，而2013年同期為25.6%，增速下滑4.72%。

　　由于2013年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速已經(jīng)處在較高水平，2014年政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上進(jìn)一步加碼的空間非常小。

　　2014年2月，汽車(chē)、電冰箱和空調(diào)產(chǎn)品的產(chǎn)量增速分別為12.53%、2.15%、16.27%，相較于2013年同期都有所下降。考慮到機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)和能源等鋼材的主要下游行業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)量已經(jīng)處于相對(duì)高位，這些行業(yè)需求的改善空間不大。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策并未加碼

　　從2014年4月2日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署穩(wěn)增長(zhǎng)政策的核心內(nèi)容來(lái)看，棚改增加100萬(wàn)套，但其作為保障房建設(shè)的一部分，保障房建設(shè)為700萬(wàn)套，同比僅增5%；鐵路投資增速下滑，2014年鐵路總投資上調(diào)200億，加上民間700億元，同比增長(zhǎng)4.3%。2014年，金融機(jī)構(gòu)去杠桿和地方債務(wù)杠桿疊加，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的資金來(lái)源堪憂。一方面，缺少金融機(jī)構(gòu)的支持，房地產(chǎn)行業(yè)投資難以擴(kuò)大。另一方面，地方融資快速回落，中央政府的融資(如設(shè)立鐵路發(fā)展基金，發(fā)行鐵路債券及國(guó)開(kāi)行發(fā)行住宅金融專(zhuān)項(xiàng)債券)短期內(nèi)對(duì)地方融資的替代作用有限，中期來(lái)看，替代地方政府融資的中央政府融資規(guī)模也很難保持在之前地方融資的規(guī)模水平上。

　　季節(jié)性反彈將結(jié)束

　　由于春節(jié)和季節(jié)性因素，近5年來(lái)，除2013年，厚壁無(wú)縫鋼管期貨價(jià)格在3月至4月開(kāi)始都會(huì)出現(xiàn)明顯的反彈，反彈一般在4月左右見(jiàn)頂。從鋼鐵行業(yè)下游各個(gè)行業(yè)的情況來(lái)看，下游需求從3月下旬到目前并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善。天碩認(rèn)為，缺乏實(shí)際需求的支撐，厚壁無(wú)縫鋼管反彈將難以持續(xù)。

　　總體來(lái)看，盡管行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)調(diào)整，但需求自然回落使得短期內(nèi)行業(yè)供需格局繼續(xù)維持相對(duì)弱勢(shì)平滑的概率較大。在供需失衡的格局之下，考慮到下游主要需求行業(yè)地產(chǎn)和基建缺乏資金支持、相對(duì)成本的下降和季節(jié)性因素的結(jié)束，天碩認(rèn)為，厚壁無(wú)縫鋼管階段性反彈將結(jié)束，后市仍將下行。